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辅仁药业、朱文臣沉浮启示录

2023-05-31 14:10:24 来源:铑财

信任比业绩重要

作者:陈晚邻

编辑:李明达


【资料图】

风品:南辞 明湘

来源:铑财——铑财研究院

2023年,首支退市医药股诞生。

5月22日,*ST辅仁披露最新公告:公司终止上市,朱文臣涉嫌信披违规被证监会立案调查。

起高楼、宴宾客、楼塌了。从白手起家到百亿市值,再到一朝崩塌;从皮鞋厂经理,到河南首富,再到被立案调查。

30年风雨路,辅仁药业、朱文臣经历了什么?又给其他企业带来哪些反思警钟?

01

资不抵债、连续亏损

难逃退市命运

2023年4月29日,辅仁药业披露2022年度报告,这也是公司退市前最后一份年报:

营收14.69亿元,同比下降2.9%;归属于上市公司股东的净利-28.09亿元,亏损同比收窄12.2%。2023年一季度营收4.62亿元,同比增长32.39%;归母净利-1.23亿元,亏损同比收窄30.67%。

亏损持续收窄,季度营收增长值得肯定。

然还有两个重点不能忽视:

一是辅仁药业2022年度经审计的期末净资产为负;

二是深圳旭泰会计师事务所(普通合伙)出具无法表示意见的审计报告。

事实上,2023年以来,辅仁药业已发布十余条公司可能被终止上市的风险提示公告。上述年报,也成企业退市的“最后通牒”。

惹眼的还有债压。

截至2022年12月31日,公司负债83.37亿元,其中流动负债67.63亿元,长期负债15.74亿元;年末股东权益-20.09亿元;资产负债率133.27%,已然资不抵债。

还存资金占用和违规担保风险,截至2022年12月31日,公司向控股股东及关联方提供借款余额16.18亿元;且公司向控股股东及关联方提供连带责任担保24.8亿元,截至2022年12月31日尚有担保余额17.26亿元。

威胁,已经越来越近。据中国被执行信息公开网,5月17日-18日,辅仁药业原控股股东辅仁药业集团有限公司(以下简称“辅仁集团”)再增两条被执行信息,执行标的为1.34亿元和2632万元。

仅从业绩走势看,*ST辅仁陨落始于2020年。

财报显示,2020年*ST辅仁归属于上市公司股东的净利-12.93亿元,同比减少964.36%。这一年也是公司连续14年盈利后首次年度亏损。

*ST辅仁表示,主因大股东资金占用致使公司资金周转紧张,部分产品生产与销售受到影响。营业收入下降较多,产品整体毛利较上年减少9.81亿元,净利润随之减少较多。

因2021年度财务报告被审计机构出具无法表示意见的审计报告,公司股票自2022年7月1日起被实施退市风险警示。

而今重石落地,虽在意料之中仍令人唏嘘不已。

02

分红“放鸽子”背后

大股东违占资金

一场虚假繁荣

一家上市十余年的老牌企业崩坏,从何开始?

“画皮”撕裂,来自4年前的一场分红。2019年7月16日,辅仁药业披露2018年分红方案,每10股派发1元,总计6271.58万元。

消息一出,股民振奋。然跌眼镜的是,最终被放了鸽子,理由是没钱。消息一出市场哗然,要知道辅仁药业明面账上可是躺着18亿货币资金。

空欢喜一场,投资者很愤怒、企业股价连续跌停。上交所也下发问询函,要求企业核实目前的货币资金情况,并说明是否存在流动性困难。

并非“自爆”,也是不得已而为。据中国证券报此前报道,辅仁药业因十余年不分红被交易所盯上。2018年2月上交所下发关注函,指出公司长期业绩不佳,连续多年未实施现金分红。

此后问询函回复中,辅仁药业终于揭开“遮羞布”,截止2019年7月19日,公司未受限现金金额仅377.87万元。

为啥拿不出钱了呢?

大股东占用资金是主因,冰面下的账面作假、虚假繁荣更是触目惊心。

2020年10月,中国证监会发布《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》,称辅仁药业、辅仁集团存在多处违法事实,包括在2015年、2016年年度报告中存在虚假记载、重大遗漏;在重大资产重组文件中存在虚假记载、提供信息虚假;在2017年、2018年年度报告存在虚假记载、重大遗漏,2018年未及时披露关联担保。

由此,辅仁药业股价一落千丈,实控人朱文臣身价也随之“跳水”。自2018年开始,便从胡润百富榜上消失,转身成为“老赖”,被罚禁入市场10年。

企查查数据显示,目前朱文臣涉及700项限制消费令,54次被列历史失信被执行人,被执行总额超20亿元。

03

被困住的业务

营销与研发冷思

公开信息显示,辅仁药业主要产品为中成药,主导产品包括注射用头孢曲松钠、注射用头孢哌酮、复方甘草片、香菇菌多糖片、香丹注射液、生脉饮口服液、抗病毒口服液、小儿清热宁颗粒、参芪健胃颗粒等。

其中,辅仁小儿清热宁颗粒曾是辅仁药业“明星产品”之一。2019年年销达948.66万盒。

然2020年,小儿清热宁颗粒销量跌至117.1万盒/年;2022年虽反弹至249.72万盒,仍仅为2019年销量的26.32%。

颓势是全方位的。据辅仁药业2022年报数据,香丹注射液、生脉饮口服液、清热解毒口服液的销量下跌幅度均超8成。

其中,香丹注射液年销量跌幅达97.49%,库存量同比攀升147.18%。抗病毒口服液年销量跌幅超5成、感冒灵颗粒年销量跌幅超3成,感冒灵颗粒库存量增加355.96%。

辅仁药业解释称,“由于公司资金周转紧张,部分产品生产与销售受到影响。”

玩味的是,辅仁药业已在销售上非常努力了。2022年销售费达5.79亿元,同比上升23.17%。报告期内,销售费用率达39.45%,远高于18.23%的同业可比公司均值。其中,市场推广费占比82.71%,同比增幅44.31%。

对比之下,2022年研发费仅4510.79万元,同比下降23.92%。

为何使出浑身解数,产品还是卖不动了呢?

翻阅2015-2018年报,辅仁药业仿制药大多没能通过一致性评价。医改大潮汹涌、集采常态化下这显然不是好消息。

2019年贡献最大营收的片剂销售额9.06亿元,而到了2022年只有1.97亿元;粉针剂2019年营收8.41亿元,2022年只有0.93亿元。

北中医战研院岐黄法商研究中心主任邓勇认为,“重数量、轻质量”的辅仁药没有过硬的竞争优势,只能依靠各地的销售网络支撑营收,随着“两票制”与集采制度推进,辅仁药面临销售困局。

客观而言,辅仁药业并非躺平没努力,其也在不断加码改进仿制药、投入创新药。

早在2010年前后,辅仁药业就在郑州、北京、美国等地设立了研究中心,并与远策药业进行基因药物开发及生产等生物制药合作,2016年还推出中药材大宗商品的交易平台“药素网”,在郑州新建“辅仁新药科技园”。

遗憾的是,先机若转为先发优势最终还要效率、韧性、精准度说话。众所周知,创新药项目投资高、周期长,而医药互联网更是烧钱且短期难见效。

回头看,辅仁药业上述投入大多没产生立竿见影成果。而当发展资金受限,首当其冲的就是研发项目。据财经网医药,自2019年起,辅仁药业未新增主要研发项目。自2020年起,各项目研发所处阶段均未发生过变动。

一步慢,步步慢,这也间接导致了辅仁药业主业失守的困局,进而为上述占用、造假埋下伏笔。

04

沉浮启示录 成败皆并购?

合规敬畏不能丢

当然,辅仁药业、朱文臣也有过高光时刻。

浏览辅仁药业集团官网,公司是一家以药业、酒业为主导,集研发、生产、经营、投资、管理于一体的综合性集团公司,产品涵盖中西药制剂、生物制药、原料药、保健食品等多个门类。

跨界多元的业务范围,离不开并购操作。一定意义上说,辅仁药业也是以并购起家。2001-2009年间,其并购了河南怀庆堂制药有限公司、信阳天康制药厂(现河南同源制药有限公司),且相继重组了河南著名医药生产企业开封制药厂、北京远策药业。

期间,朱文臣带领着辅仁药业借壳ST民丰“曲线”上市,一顿操作猛如虎,辅仁药业由此成为河南省最大药企。

坐拥“喝酒”“吃药”双核心概念,辅仁药业上市后市值一度扶摇直上。2012年朱文臣凭借76亿元身价跻身胡润百富榜,并夺得河南省首富桂冠,一时风光无二。

上市后企业一度连续14年盈利,曾经的控股股东辅仁集团还数次入选中国医药工业百强企业榜单。2014年至2017年,辅仁集团排名不断晋升,从第45位升至第35位。

的确,并购扩张是企业快速做大做强的一条捷径。但其也是一项技术活,暗含诸多风险。若过于激进丢失敬畏,反噬力量更不容小视。

据成都商报,2004年开封制药厂年收入6.67亿元,净利润3579万元,公司净资产3.5亿。玩味的是,这样一家质地并不差的企业,被辅仁集团仅以5000万元拿下。2017年,也就是辅仁药业正式暴雷的3年前,朱文臣正式将开封制药注入辅仁药业。

据开封制药注资产评估报告,经收益法评估,开封制药股东全部权益价值的评估结果78.09亿元,增值53.41亿元,增值率216.42%。

凭啥拥有超200%的增值率?业绩承诺或是底气所在:2017至2019年三年间净利分别不低于 7.36亿元、8.08亿元、8.74亿元。若业绩补偿期间顺延至2020年,则业绩补偿义务人承诺2020 年开药集团实现的净利不低于9.51亿元。

然而,后来的故事大家都知道了。

草蛇灰线,或许早有警钟。自辅仁药业2017年对开封制药的重大资产重组实施完毕以来,应收款项、预付款项、应付款项等均出现大幅增长。

2018年末,辅仁药业应收账款及应收票据余额达到29.32亿元,预付款项余额达4.24亿元。

实际上,朱文臣早就有“长袖善舞”。自2015年起,其明面搞重组,暗地开封制药的资金已开始被占用。

经查,2015年、2016年,开封制药及其子公司向辅仁集团、辅仁控股提供资金的余额分别为3.95亿元、5.04亿元。开封制药未将此交易记入财务。

做大做强的宏愿,最终沦为一场闹剧。白马股、河南首富跌落神坛,折射出合规合法经营的重要性。量体裁衣、量力而行、风险敬畏,至关重要。

05

警钟长鸣 如何体面收场?

能卷土重来?

往事不可追,来日犹可期。

作为前河南首富,朱文臣是辅仁药业、辅仁集团的灵魂人物。正凭借其杀伐果断的敏锐嗅觉与高效运营力,成就了企业的一路做大,借壳上市点石成金;但也同样因欲望过强、粗放经营、弄虚作假,高空跌落。

资本路虽终结,但留给市场的“坑”还需认真对待。

*ST辅仁将于2023年5月30日进入退市整理期,退市整理期间股票将在上交所风险警示板交易,首个交易日无涨跌幅限制,其他交易日涨跌幅限制10%,预计最后交易日期为2023年6月19日。

截止5月30日,股价0.58元,总市值不足3.7亿元。

2022年内,辅仁集团减持约3259.34万股,已滑至辅仁药业第三大股东,剩下的约3476.54万股也处“冻结”状态。同时,相应的股民索赔影响也值警惕。

还能否卷土重来?

2022年报显示,*ST辅仁对经营团队进行整合,对经营效率一般的人员和部门进行精简调整,同时加强成本费用管控。朱文臣也曾向媒体表示,“这几年,我们已经将总部职能部门做了80%的人员精简,对生产一线人员也做了10%左右的精简。”

朱文臣称,作为一家实体企业,辅仁药业生产仍在正常进行。接下来,*ST辅仁将配合政府部门、债权人等相关方面推进企业重整工作。

的确,体面收场是第一位的。至于能否东山再起,等待时间作答,毕竟资本市场不缺翻雨覆云、朱文臣曾有过点石成金。只是,今时不同往日,全面注册制更突显价值投资、长期主义的重要性。

个中的信任修复远比业绩修复更加漫长,朱文臣又将扮演何角色呢?

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原文标题 : 辅仁药业、朱文臣沉浮启示录

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